■ 華夏時(shí)報(bào)記者 韓永先 王兆寰 北京報(bào)道

近日，中榮印刷集團(tuán)股份吉印通 （簡(jiǎn)稱中榮印刷）提交招股書，擬登陸深交所，公開發(fā)行不超過(guò)* * * 0萬(wàn)股股份，募資* .9* 億元用于產(chǎn)能擴(kuò)建等項(xiàng)目。如若成行，A股將迎來(lái)印刷業(yè)第二巨頭。

在目前原材料價(jià)格上漲、環(huán)保高壓持續(xù)、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、消費(fèi)模式升級(jí)等多重壓力下，印刷行業(yè)正在重新洗牌，中榮印刷的逆勢(shì)擴(kuò)張，募投項(xiàng)目能有幾成勝算？

逆勢(shì)擴(kuò)張產(chǎn)能

中榮印刷一直專注于紙制印刷包裝物的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，以知名快速消費(fèi)品市場(chǎng)為主要領(lǐng)域，產(chǎn)品主要包括折疊彩盒、高端禮盒、促銷展示工具、吸塑卡、紙袋等。公司在中國(guó)包裝吉印通 會(huì)組織的排名中位列“201* 年度紙包裝* 0強(qiáng)企業(yè)”第* 名。

201* 年至2017年報(bào)，公司營(yíng)收分別達(dá)到1* .1* 億元、1* .22億元和 17.10億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 1* .01%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.0* 億元、* 97* .* * 萬(wàn)元和1.* * 億元。

按照2017年公司的營(yíng)收規(guī)模，中榮印刷已成為僅次于裕同科技(* 0.* * 0,0.* * , 0.7* %)（002* * 1.sz，2017年的營(yíng)收為* 9.* * 億元）的行業(yè)第二大公司。

這主要得益于報(bào)告期中榮印刷頻繁的并購(gòu)重組、擴(kuò)建產(chǎn)能運(yùn)作。

201* 年7月，中榮印刷以1* 00萬(wàn)美元購(gòu)買了中榮集團(tuán)（香港）持有的昆山中榮100%股權(quán)，吸收合并其紙制印刷包裝業(yè)務(wù)；201* 年7月，公司出資1200萬(wàn)美元購(gòu)買了中榮集團(tuán)（香港）持有的天津科技* * .1* %股權(quán)，從而100%控股天津科技；201* 年* 月到12月，公司全資子公司天津科技以1.* * 億元的價(jià)格依次對(duì)天津印刷與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)進(jìn)行了收購(gòu)；201* 年* 月，公司以1000萬(wàn)元收購(gòu)了榮富實(shí)業(yè)持有的廣東領(lǐng)匯100%股權(quán)。

同時(shí)，中榮印刷為進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，改善公司智能制造水平，提升客戶服務(wù)能力，報(bào)告期，基于產(chǎn)能擴(kuò)建、信息化系統(tǒng)升級(jí)改造等項(xiàng)目，投入合計(jì)* .77億元，在中山、天津、沈陽(yáng)和昆山投建了新廠房并新購(gòu)多臺(tái)印刷設(shè)備等。

經(jīng)過(guò)急速擴(kuò)產(chǎn)，報(bào)告期，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能由201* 年的7.91億印次提升到2017年的9.* 2億印次，產(chǎn)能利用率維持在* * %—* * %左右，并沒有飽和利用。

但是中榮印刷的擴(kuò)張并沒有就此止步。此次募資* .9* 億元，公司擬* .* 7億元用于高端印刷包裝產(chǎn)品、印刷包裝產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)、包裝裝潢印刷品印刷等項(xiàng)目的產(chǎn)能擴(kuò)建。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將每年新增紙包裝物產(chǎn)能2* .* 億個(gè)。

根據(jù)公司的產(chǎn)能布局計(jì)劃，公司已建立中山、天津、昆山、沈陽(yáng)四個(gè)生產(chǎn)基地，未來(lái)時(shí)機(jī)成熟時(shí)可能還會(huì)在國(guó)內(nèi)西南地區(qū)投資建廠。同時(shí)，因多個(gè)集團(tuán)大客戶在東南亞設(shè)有工廠，為配合大客戶的JIT生產(chǎn)模式，未來(lái)公司還計(jì)劃前往東南亞投資建廠。

“包裝類印刷品市場(chǎng)已基本飽和，將長(zhǎng)期整體保持現(xiàn)狀?！?西南證券(* .* 00, -0.0* , -1.* 0%)分析師對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，印刷行業(yè)是一個(gè)典型的消費(fèi)型配套行業(yè)，其市場(chǎng)由下游需求決定，但近年來(lái)行業(yè)訂單已經(jīng)顯露疲態(tài)。

目前，整個(gè)印刷產(chǎn)業(yè)都在產(chǎn)業(yè)鏈上縱向擴(kuò)張，伴隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)和環(huán)保整治的升級(jí)，印刷行業(yè)勢(shì)必會(huì)迎來(lái)新一輪洗牌，在需求萎縮已定局的情況下，大量落后產(chǎn)能面臨被淘汰的命運(yùn)。

財(cái)務(wù)壓力堪憂

中榮印刷逆勢(shì)擴(kuò)張帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)能否幫助公司進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力，增添業(yè)績(jī)，尚未可知，但是從公司資金層面看，急速擴(kuò)張已經(jīng)給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了財(cái)務(wù)壓力。

為進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)、升級(jí)，報(bào)告期，中榮印刷大肆舉債，通過(guò)銀行借款籌集資金建設(shè)廠房、購(gòu)置設(shè)備、優(yōu)化信息系統(tǒng)。

報(bào)告期各期末，公司的資產(chǎn)總額分別為1* 億元、1* .* 2億元和19億元，201* 年末和2017年末增長(zhǎng)幅度分別為2* .* * %和1* .7* %，資產(chǎn)總額持續(xù)增長(zhǎng)主要由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和固定資產(chǎn)投入的增加。

同期，公司負(fù)債總額也在大幅增加，分別為7.77億元、10.* 0億元和11.* * 億元，201* 年末和2017年末增長(zhǎng)幅度分別為* * .1* %、10.* 9%，其中流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為 92.1* %、* 2.22%和77.* * %，主要為短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)付股利等。

報(bào)告期各期末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為* 1.* * %、* 1.* 9%和 * 1.* * %，顯著高于同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債水平。

為維持公司正常運(yùn)營(yíng)，公司通過(guò)銀行借款、應(yīng)收賬款保理等方式籌措資金，造成報(bào)告期各期末公司銀行借款持續(xù)增加，分別為2.2* 億元、* .* * 億元和* .* 2億元。

高額的舉債投資，給公司造成明顯的財(cái)務(wù)壓力。

報(bào)告期，公司利息支出分別高達(dá)1* * * .0* 萬(wàn)元、1* 2* .70萬(wàn)元1* 0* .* * 萬(wàn)元，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的10.* * %、19.* * %和10.* 9%，極大地?cái)偙×斯镜慕?jīng)濟(jì)效益。

高負(fù)債運(yùn)營(yíng)，使得報(bào)告期中榮印刷營(yíng)運(yùn)資金（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）持續(xù)為負(fù)數(shù)，分別為-1* 1* 0.1* 萬(wàn)元、-11* * * .10萬(wàn)元和-9* * * .* 2萬(wàn)元。

為緊急補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，解決財(cái)務(wù)困境，此次募資，公司希望能夠募資1億元用于償還銀行貸款，募資* 000萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

中榮印刷認(rèn)為，雖然公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低、資產(chǎn)負(fù)債率較高，但公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，盈利能力強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)信用良好，償債風(fēng)險(xiǎn)小。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況較好，隨著公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，償債能力指標(biāo)將逐步好轉(zhuǎn)。

“印刷業(yè)整體面臨著行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)?！敝行抛C券(1* .* * 0,-0.19, -1.1* %)分析師認(rèn)為，目前，國(guó)內(nèi)包裝印刷業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度比較低，存在重復(fù)建設(shè)，處于產(chǎn)能過(guò)剩下的充分競(jìng)爭(zhēng)階段，同時(shí)，近兩年原材料價(jià)格上漲、環(huán)保監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)、產(chǎn)能過(guò)剩、消費(fèi)模式升級(jí)等給印刷業(yè)提出了更高要求，行業(yè)面臨著新一輪的洗牌，未來(lái)印刷業(yè)市場(chǎng)可能向小批量與個(gè)性化定制的細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展，靠規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)可能將被淘汰。

對(duì)于公司如何在未來(lái)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，充分消化利用募投項(xiàng)目，記者致電、致函中榮印刷，但截至發(fā)稿一直沒有得到回復(fù)。

● 來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

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