進入互聯(lián)網(wǎng)時代以來，“無紙化”成為主流趨勢，再加上低碳環(huán)保政策以及疫情的影響，造紙行業(yè)開始全面進入低谷期雙膠紙。近日，部分造紙行業(yè)上市公司發(fā)布年度業(yè)績預告，多家出現(xiàn)業(yè)績下滑。數(shù)據(jù)顯示，2022年造紙企業(yè)業(yè)績承壓嚴重，國內(nèi)外需求走弱，盈利持續(xù)處于低位。不過，行業(yè)一片哀鴻的局面有望在今年迎來轉機，專家分析認為，受到下游需求回暖和上游原料價格回落的刺激，202*年造紙行業(yè)盈利有望實現(xiàn)持續(xù)修復。自今年1月起，造紙行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出暖春跡象。

造紙行業(yè)周期波動大運行受多方因素影響

作為重要的基礎原材料，造紙行業(yè)的發(fā)展、消費水平，也是國家現(xiàn)代化程度的標志之一雙膠紙。和很多行業(yè)相比，造紙行業(yè)的周期性特征更為顯著。以我國造紙行業(yè)來說，2002-2012年期間曾經(jīng)保持年均9.*%的高速增長狀態(tài)。然而自2012年起至今，近十年來造紙行業(yè)經(jīng)歷了完整的周期變化，行業(yè)增速放緩，市場需求回落，行業(yè)也遭遇了各種發(fā)展桎梏。

尤其是在下游消費端，兩大核心應用市場——教輔期文化紙市場和消費品包裝紙市場，都告別高速成長期，進入以穩(wěn)為主的成熟階段，市場需求不斷回落雙膠紙。數(shù)據(jù)顯示，自2019年開始，造紙PPI指數(shù)處于歷史低位，行業(yè)全面進入產(chǎn)業(yè)調(diào)整時期。

特別是剛剛過去的2022年，全球疫情反復，地緣沖突等外部復雜形勢讓我國造紙行業(yè)在“筑底爬坡”階段再度受到影響雙膠紙。因為從產(chǎn)業(yè)鏈角度來說，我國造紙行業(yè)受國際市場影響很大，其中，我國紙漿約*0%來自進口。一段時間以來，國際海運成本持續(xù)上升，全球紙漿價格長期維持高位，這讓很多企業(yè)的生產(chǎn)受到影響。而在銷售端，造紙產(chǎn)能過剩和疫情對消費的影響同樣非常嚴重，直接造成紙價持續(xù)低迷。數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，白卡紙價格相對年初下降1*.*%，瓦楞紙相對年初下降1*.*%。

此外，環(huán)保政策的不斷落地，也讓造紙行業(yè)轉型升級提速雙膠紙。特別是《造紙工業(yè)污染防治技術政策》、《吉印通人民共和國水污染防治法》的頒布，以及各地政府陸續(xù)開展的環(huán)保督察活動，讓很多中小型造紙企業(yè)進入轉型周期。再加上我國排放標準不斷提高，造紙企業(yè)同時面臨著設備和技術更新淘汰問題，成本經(jīng)營壓力進一步加大。

按照國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，去年1至11月，規(guī)模以上紙企營收同比增長1.2%，而營業(yè)成本同比增長*.1%，利潤同比下降**.*%雙膠紙。截至2022年11月，虧損企業(yè)同比增長*7.*%，企業(yè)虧損數(shù)量創(chuàng)近*年之最。

造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化市場需求釋放

盡管我國造紙行業(yè)進入了周期性低谷，但行業(yè)潛能依然沒有完全釋放雙膠紙。根據(jù)中國造紙協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，由于行業(yè)不景氣且市場競爭升級，我國規(guī)模以上造紙企業(yè)數(shù)量已經(jīng)連續(xù)7年減少，市場集中度卻依然處于低水平。以主要紙種市場占有率來說，白卡紙、銅版紙、雙膠紙的CR*市場份額均未達到90%，仍有較大提升空間。而從人均消費水平來說，2021年中國人均紙制品消費量僅有*9.*1千克，遠低于歐美發(fā)達國家2*0千克的標準。以20**遠景目標作為參考，我國未來紙張市場需求增量依然十分可觀。

考慮到行業(yè)的周期性發(fā)展難題，自去年開始，國家也通過一系列政策進行支持賦能雙膠紙。其中，國務院關稅稅則委員會在去年12月29日已經(jīng)發(fā)布公告，自今年1月1日起，對部分紙相關產(chǎn)品實行零關稅，這將進一步盤活造紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈與供應鏈。

從全球供應市場動態(tài)來看，國際紙漿產(chǎn)能逐步落地，為我國造紙行業(yè)的回暖帶來了新機遇雙膠紙。特別是去年12月，行業(yè)巨頭Arauco在智利的MAPA項目已經(jīng)開始投料生產(chǎn)，預計低價闊葉漿在今年一季度將供應國內(nèi)市場。此外，UPM烏拉圭Paso de los Toros紙漿廠也將在今年一季度末投產(chǎn)。全球各地紙漿產(chǎn)能持續(xù)釋放，這將推動漿價進入下行通道，成本壓力銳減，本土紙企的盈利能力將逐步改善，產(chǎn)能也將持續(xù)釋放。

此外，針對環(huán)保等政策要求，我國造紙行業(yè)的“林漿紙一體化”發(fā)展已經(jīng)成為主流趨勢雙膠紙。企業(yè)通過將林、漿、紙三大環(huán)節(jié)整合，形成以紙養(yǎng)林、以林促紙、林紙結合的產(chǎn)業(yè)格局，全面進入可持續(xù)發(fā)展模式，不僅實現(xiàn)原材料自給自足和漿紙產(chǎn)能平衡，也利于資源節(jié)約型、環(huán)境友好型、綠色循環(huán)經(jīng)濟的順利實現(xiàn)，企業(yè)的競爭力進一步強化，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營也將持續(xù)進入正向循環(huán)。

紙業(yè)高壁壘屬性有利于深護城河龍頭企業(yè)

從行業(yè)定位來看，造紙行業(yè)屬于高壁壘行業(yè)，投資力度大，技術標準高，市場競爭激烈，因此龍頭玩家占先發(fā)優(yōu)勢雙膠紙。隨著行業(yè)即將進入暖春，國內(nèi)頭部企業(yè)的產(chǎn)業(yè)綜合優(yōu)勢也將進一步凸顯。

太陽紙業(yè)(00207*.SZ)作為國家大型股份制企業(yè)和“全國造紙行業(yè)十佳企業(yè)”，不僅是*00強中國企業(yè)，也是世界造紙20強雙膠紙。經(jīng)過多年發(fā)展，企業(yè)已經(jīng)成為全球領先的跨國林漿紙一體化集團。經(jīng)過前期的投入布局，目前太陽紙業(yè)已經(jīng)擁有*0萬噸溶解漿的產(chǎn)能、近100萬噸左右的化學機械漿產(chǎn)能，以及近110萬噸可以替代廢紙的新型纖維原料產(chǎn)能。特別是針對市場需求回暖，太陽紙業(yè)正在持續(xù)擴充產(chǎn)能，多地一體化項目正在推進，順利投產(chǎn)后將大幅提高公司的紙漿自給率，進一步搶占全球核心市場。

山鷹國際(*00**7.SZ)是一家以再生纖維回收、工業(yè)及特種紙制造、包裝產(chǎn)品定制等為一體的國際化企業(yè)雙膠紙。公司連續(xù)多年蟬聯(lián)《財富》中國*00強，其紙業(yè)產(chǎn)品被廣泛用于消費電子、家電、化工、輕工、食品等消費品及工業(yè)品行業(yè)。近兩年來，山鷹國際造紙產(chǎn)能穩(wěn)步落地，尤其是去年，廣東山鷹、浙江山鷹、吉林山鷹多地瓦楞紙及秸稈漿項目順利推進。初步評估，202*年山鷹國際將新增約200萬噸落地產(chǎn)能，實現(xiàn)產(chǎn)銷規(guī)模進一步提升和盈利水平修復。